12 月 10 日研讨会：解析浑水尽调方法，提升公司内调效率

<股票配资公司>12 月 10 日研讨会：解析浑水尽调方法，提升公司内调效率

浑水，作为美中概股的狙击者，其成功背后的关键因素究竟是什么？他们所采用的尽职调查方法，是否真的能够为我们的公司内部调查带来实质性的启示？为了深入探讨这些问题，我们特邀您参加于12月10日举办的研讨会。届时，我们将深入解析浑水的尽调方法，为您揭示其成功背后的秘诀。同时，我们也期待与您共同探讨如何将这些宝贵经验应用到我们的日常工作中，以提高公司内部调查的效率和准确性。

浑水，这家以狙击和做空中概股为目标的调查公司，其名字或许并不悦耳。然而，正是这样一家公司，在美上市的中国概念股中掀起了一场场风波。浑水自2010年6月28日成立以来，便以其独特的调查方法频频向中概股发出挑战。其创始人卡尔森·布洛克，一位精通金融与中文的美国人，曾在南加州大学深造，后就读于芝加哥肯特法学院。他在上海的一家美国律所工作多年，积累了丰富的经验。2008年，他创办了一家仓储物流公司，并在2010年进一步创立浑水，专注于做空中概股。

浑水在调查造假公司方面显得游刃有余，多次成功狙击令中国概念股颜面扫地。但值得注意的是，浑水的攻击并非每次都奏效。例如，2011年7月初，浑水曾对展讯通信提出财务质疑，导致其股价暴跌。然而，展讯迅速澄清并证明疑点不成立，股价随即出现反转并创出历史新高。

那么，浑水为何能屡屡得手呢？这背后究竟隐藏着怎样的秘诀？一方面，许多中国概念股确实存在道德风险，这为浑水提供了可乘之机。在美国市场，制衡机制相对成熟，浑水正是利用这些漏洞进行攻击。另一方面，浑水在攻击前会进行大量研究，为猎杀目标做好充分准备。其发布的质疑报告往往篇幅庞大，详尽地剖析目标公司的财务、经营状况。这种“证伪”的方法论使得浑水能够迅速找到企业的“硬伤”，从而成为做空的理由。

总的来说，浑水在美上市的中国概念股中扮演着重要的角色。其成功的背后不仅暴露出一些中国概念股的道德风险问题，更揭示了金融市场中的制衡机制和优化法则。同时，浑水的调查方法也为我们的公司内部调查提供了宝贵的启示和借鉴价值。

对于中美上市公司道德风险问题及证券市场监管体制，已有众多研究深入探讨。通过归纳浑水的报告，我们可以洞悉其整套调研体系。浑水的调研方法主要分为查阅资料和实地调研两大类，而这两者又是相互渗透的。在调查过程中，浑水会广泛涉及公司及其关联方、供应商、客户、竞争对手以及行业专家等多个方面。

在查阅资料方面，浑水会详细研读上市公司的各种公开资料，包括招股说明书、年报、临时公告、官方网站以及媒体报道等。这些资料的搜集和分析往往需要覆盖很长的时间跨度。例如，在调查分众传媒时，浑水就深入研究了2005至2011年间的并购重组事件，从中搜集并分析了关键信息。

此外，浑水还会通过延伸信息的搜索范围来寻找可能存在的逻辑矛盾。由于造假企业编制完美谎言的成本极高，他们往往只能掩盖最明显的漏洞。而通过广泛搜索相关信息，浑水能够发现这些逻辑上的不一致，从而为后续的调研奠定基础。例如，浑水就根据公开信息逐步挖掘出分众传媒收购案中涉及的高层关系图，为揭示该案例的内幕提供了重要线索。

除了对上市公司本身的深入调查，浑水还特别重视对关联方的审视。关联方，诸如大股东、实际控制人以及兄弟公司等，常常是掏空上市公司的重要角色。浑水在审视XX国际的资料时，便发现该公司2008年和2009年的所得税率应设定为15%，然而实际纳税额却为零。经过进一步细致的查证，浑水揭露上市公司实际上仅是一个空壳，其所有资产和收入均被关联方所掌控。上市公司所谓的利润，仅仅是关联方通过“账面腾挪”所产生的一种“名义利润”。更令人震惊的是，实际控制人竟然利用上市公司之名“借”了320万美元用于购买豪宅，这种行为无疑是对上市公司利益的严重侵害。

公司实地调研是浑水调研工作中不可或缺的一环。浑水的实地调研工作往往持续时间长、范围广泛。例如，对分众传媒的调研就持续了长达半年之久。调研的形式多种多样，包括电话访谈、面对面交流以及实地观察等。通过与上市公司高层的深入访谈，浑水能够更详细地了解公司的经营状况；而实地观察工厂环境、机器设备以及库存状况，与工人及周边居民的交流，则能让浑水更真实地了解公司的运营情况。甚至在厂区外的秘密观察和拍照取证，也能为浑水提供更多有力的证据。通过对比实地调研的所见所闻与上市公司发布的信息，浑水能够找出其中存在的逻辑矛盾，从而揭示上市公司可能存在的问题。

在调查XX纸业时，浑水就发现其工厂环境破败不堪12 月 10 日研讨会：解析浑水尽调方法，提升公司内调效率，机器设备陈旧如上世纪90年代，办公环境潮湿不适宜造纸生产。库存中的废纸堆积如山，令人咋舌。在调查XX频道时，浑水实地查看了多辆公交车的终端广告播放情况，发现司机更倾向于播放自带的DVD节目，这反映出XX频道对终端的控制力较弱。而在调查XX水务时，浑水发现其中一个办公地点形同虚设，员工缺乏工作状态，这种场景被浑水戏称为“成人托管所”。通过这些细致的实地调研，浑水能够更全面地了解上市公司的真实情况，从而为其投资者提供更准确的决策依据。

为了深入探究上市公司的真实运营状况，浑水不仅调研了上市公司的供应商，还对供应商的办公环境、产能、销量及销售价格等关键经营数据进行了详细考察。同时，浑水十分关注供应商对上市公司的评价，将其作为与上市公司公开信息比对的基准，进而评判供应商是否有能力与被调查公司进行符合公开资料的商贸活动。浑水甚至会假扮客户，直接联系供应商，以获取更真实的情况反馈。

在调查XX纸业时浑水如何调查公司，浑水发现所有供应商的产能总和都远远无法满足XX纸业的采购需求。同样，在调查XX林业时，浑水揭露其供应商和客户竟然是同一家公司，涉嫌自买自卖的欺诈行为。此外，浑水在调查XX频道时发现，上市公司声称拥有的独特硬件驱动系统，其实在阿里巴巴网站上有公开销售，任何人都可以轻易购买到。

浑水的调查范围并不仅限于供货商。在调查XX水务时，浑水走访了会计师事务所，查阅了原版的审计报告，揭露上市公司篡改了审计报告，将收入至少夸大了100倍。

在客户调研方面，浑水同样采取了多种调查方式，包括网络调查、电话询问和实地访谈等。浑水重点核实客户的实际采购量、采购价格以及对上市公司及其产品的评价。例如，浑水发现XX频道和XX国际声称的部分客户关系纯属虚构，而XX水务的客户（经销商）资料也纯属虚构，所谓的80多个经销商中，多数电话无法打通，能打通的公司也表示从未听说过XX水务。

通过核对下游客户的实际采购量，浑水能够较好地反映上市公司公布信息的真实性。以XX纸业为例，浑水逐一核对各个客户对XX纸业的实际采购量，最终判断出XX纸业存在虚增收入的行为。这种虚增方法通常包括拟定假合同和开具假发票，这是国内上市公司常用的造假手段。

客户对上市公司的评价是评判其经营能力的重要参考。例如，XX国际的客户对其评价不佳，指出其脱硫技术并非独有且先进，同时脱硫效果和运营成本均不理想，与其声称的产品前景光明形成鲜明对比。浑水在调查过程中，不仅注重倾听竞争对手的评价，还积极寻求行业专家的意见。通过与行业专家的交流，浑水能够更深入地了解行业的特性、正常毛利率以及生产设备市场价格等信息，从而为评估公司价值提供有力支持。

在实地调研阶段，浑水还会根据实际观察和专家意见，对公司价值进行重估。例如，在调查XX纸业时，浑水拍摄了工厂照片和视频，并请机械工程专家评估机器设备的实际价值，同时观察工厂门口车辆数量和运载量来评估实际业务量。这些实地调研结果为浑水提供了更全面的信息，有助于更准确地评估公司价值。

浑水善于运用来自供应商、客户、竞争对手及行业专家的信息，来全面判断整个行业的情况。他们依据相关数据，对上市公司真实的业务情况进行估算。虽然价值重估难以做到百分之百准确，但能够大致计算出数量级，为投资者提供了重要的参考。在狙击上市公司时，浑水可能会出于做空目的而恶意低估其资产价值，但这并不影响其调研方法的借鉴价值。

浑水的调研方法本质上是一种尽职调查，尽管在方法论上并无重大创新，但他们将工作做得非常细致。在实施过程中，浑水偶尔会采用一些巧妙的方法来获取真实信息，例如假扮潜在客户以骗取上市公司的信任。通过大量案例的积累，浑水已经总结出中国概念股造假的一些规律，包括设立壳公司、伪造合同和发票等手段，旨在虚增资产和利润。这些规律和手段成为了浑水取证的重要依据。由于浑水的调研体系覆盖了被调查对象的各个方面，要想彻底蒙骗过去，就必须在所有涉及的方面都进行系统的规划。这不仅需要公开资料口径一致，还需要与客户、供应商和政府部门等各方都对好口供。如此高昂的造假成本，往往不比创建一家真实公司来得轻松。