科创板上市公司价值评估难点及评估体系改进建议
<股票配资公司>科创板上市公司价值评估难点及评估体系改进建议
摘要科创板为产业转型升级和高精尖产业培育注入新动能，科学合理评估科创板上市公司市场价值对促进我国新兴产业快速发展及证券市场有序运营具有重要作用。科创板上市公司市场价值评估的难点突出，并且已上市公司普遍存在采用单一传统评估方法，缺乏公司价值驱动因素的考量，忽视公司非财务价值评估等问题。因此，文章从科创板上市公司价值评估体系建设角度出发，探索公司价值驱动因素，明确价值评估方法选择路径，完善科创板价值评估机制，提高上市公司价值评估准确性。
目录TOC\o"1-3"\h\第1章引言 第2章我国科创板上市公司发展现状及价值评估难点 .1.我国科创板上市公司现状 .2.科创板上市公司价值评估的难点 .2.1.市场数据缺乏 .2.2.公司价值波动幅度大 .2.3.无形资产价值难以度量 第3章科创板上市公司价值评估体系改进建议 参考文献 8
引言2018年11月，国家主席习近平在中国国际进口博览会开幕式上宣布设立科创板。2019年7月，上交所新设的科创板开启了交易活动，并且诞生了首批在这一板块上市的公司。分析来看，此板块的推出，这是对资本市场的重大改革，同时促进了定价方式的市场化发展，这进一步激发了市场活力，有利于促进和培养更多的科技型企业。要想在科创板实现上市，其整体要求还是很高的，特别是在公司价值评估方面。对于公司价值科创板上市流程对比，实行的是询价定价方式，这是评估机构的中央参考所在，同时也可以更加充分的保障广大投资者的利益。整体而言，此时如果依然采用传统价值评估个方法来对科创板公司开展价值评估，这显然已不匹配，并且也无法准确评估公司未来发展潜力水平，这不利于保障此板块的创新要求。所以，为提升科创板公司价值评估的准确性，此时可从两点入手：其一，探析公司价值驱动因素，由此来针对性的改善传统价值评估方法；其二，建立起全面、完善的公司价值评估体系，发展评估机制。通过这些操作来加快科创板的改革工作，让其尽快发挥出预期的目标作用。我国科创板上市公司发展现状及价值评估难点我国科创板上市公司现状当下，全球经济发展遇到了诸多困难，如，发达国家的逆全球化操作、新冠疫情，这些都对资本市场带来了不小挑战，同时也不利于国内科创板的稳健化发展。对于A股的科创板，其市场化改革在加快，其中的上市公司未来发展可期。在双创发展格局下，科创板有利于培养和发展一批优秀的科技型企业，加快我国各产业的升级发展。到2020年10月中旬时，科创板公司总数突破了180家，并且其中多是高新技术行业，许多是未来发展可期的前瞻性行业，这也匹配设置此板块的初衷。从生命周期方面分析，有28家公司经营、投资的现金流是负值，同时筹资现金流是正值科创板上市公司价值评估难点及评估体系改进建议，这部分的占比水平在15%左右。里面有87家公司的经营、投资现金流是正值，这部分的占比水平在45%左右。整体而言，板块中有许多公司所处的新兴行业，此时的竞争、更新都将更快。从研发强度方面分析，大部分公司所处的发展阶段为初创阶段和成长阶段，此时公司的无形资产非常多，而那些有形资产的占比非常小，整体处于15%左右。在2020年，在科创板公司当中，研发人员的占比平均水平在三成，同时在研发强度方面，其中位数也有10.45%，大概四分之三的公司研发强度超6%的水平。从盈利能力、成长性方面分析，在2019年时，板块中的公司都实现了盈利，在净利润方面，其中位数水平也有8.25亿元，平均值水平也有1.29亿元。分析来看，公司净利润水平比较高，并且中位数也有18.2%，利润率还是比较高的。深入来看，净利润分布具有分散性，大概六成公司的净利润率水平在10%-30%的水平。多数公司的成长性良好，在营收增速方面大概六成公司超20%的水平，可以增长还是非常快的，这也展示出了公司的巨大发展潜力。对于科创板，其推行的是审核制，这使得上市时间极大缩短，并且方便了有潜力的优质创业公司实现上市，并利用资本市场来快速实现自身的发展，同时还可更好满足广大投资者的投资需要。所以，发展出匹配市场的公司价值评估体系，这关系到证券市场的稳健化发展。科创板上市公司价值评估的难点对于科创板公司，其多为新兴行业，此时的研发投入非常大，同时失败率很高，在发展当中无形资产显然更多。所以，对于科创板公司价值评估工作，其有着下面这几大难点：市场数据缺乏对于板块中的科创公司，这是一个新的市场，这也使得其缺乏大量的市场参考数据，由此造成了其估值比较困难。当应用绝对估值时，此时需对未来现金流量进行预测，然而，因为初创公司的历史数据少，同时其市场、成长性方面的数据更少，整个发展市场、路线存在着很大的不确性，由此让整个预测工作难以开展下去；当应用相对估值法时，此时因为此板块内的公司数量少，同时所处新兴行业非常多，很难找到匹配对比的公司，由此造成了估值工作难以开展下去。公司价值波动幅度大对于科创板，其在许多制度层面进行了大刀阔斧的创新，这使得其必然也缺乏市场、经营等方面的经验可进行参考，同时板块内的企业大部分是成长性企业，发展风险非常高，竞争高度激烈，很容易走向发展失败。在此种环境下，市场对于公司的态度处于较大幅度的波动当中，这也带来了很多估值偏差。无形资产价值难以度量在板块内的公司，往往是有许多无形资产，如，品牌、知识产权等，所以，前期发展投入非常大，研发费用也是一种支出，这让最终的财务报告处于亏损状态，并且周期还很长。在此种环境下，过去基于净利润的估值方法的准确度出现了较大下降。另外，在科创公司自身的一些特征影响下，财报指标容易被恶意操作，这给无形资产的价值评估带来了很大挑战。科创板上市公司价值评估体系改进建议对于科创板的上市条件，其与主板要求并不一致，进行了许多改革变化，推行了市场化询价定价，所以，这一板块内的上市公司类型比较特殊。本文当中，对于上面所介绍的问题，提出如下改进建议：传统估值指标中加入行业市场因素，增加估值结果准确度传统估值方法缺少行业市场因素考量，对新兴产业价值评估较少，缺乏对科创板上市公司未来可持续发展价值评判。在科创公司价值评估过程中需要综合公司在产业中的地位和作用，探索业态前沿，综合考量科创公司的服务对象、市场占有率、进出市场难度等因素，将此类因素作为科创公司价值评估指标，分析科创公司价值增长源动力，进而提高科创公司市场价值评估合理性和准确性。例如，那些新兴信息技术行业公司，可依据市场空间、研发支出占比、成长性及竞争力等指标评估；对于新能源行业的公司，可依据潜在市场大小、未来利润率、技术实力和创始人团队实力等指标评估；对于生物医药行业的公司，可基于知识产权、市占率等指标来开展评估工作；对于高端装备行业的公司，可基于研发人员数量、技术水平等指标来作出评估。第二，基于科创板公司的实际特征，来选择最佳的价值评估方法。对于选择过程，需认真做好三大步骤：其一，分析公司业务类型。当公司为单一业务时，此时可应用总价值法来开展估值工作。当公司业务比较多元时，此时可应用总估值法来开展估值工作。其二，分析公司当下的发展周期。一般而言，公司发展会历经四大阶段，具体为：初创期（此时公司发展刚刚起步，发展面临的不确性很大）、成长期（此时公司发展逐步进入到正轨）、成熟期（此时公司发展日益成熟化、标准化）、衰退期（此时公司发展在达到鼎盛状态后走向下滑状态）。对于不同发展阶段，公司的发展速度、风险、盈利能力都有着很大的不同，所以，应灵活的选择最佳的评估方法。例如，高科技行业，此时初创期公司盈利能力还很差，同时经营当中受到了诸多不确定性因素影响，这时的评估工作，需关注于客户、成长空间等方面，此时可选用实物期权法来开展评估工作。如果是成长期公司，此时其经营风险相对比较低，并且营收增速关系到公司的长期发展，需投入大量的研发费用，所以，公司能不能突破盈亏平衡点很是重要，此时可应用PS法、EVA法来开展评估工作。如果是成熟期阶段的公司，此时公司的营收、净利润稳定性比较高，同时市占率也大体固化，这一时期需将重点关注于现金流、业绩，可应用PE法、PS法等，并将评估核心侧重于净利润增速。如果是衰退期公司，此时的评估工作需将核心侧重于未来发展潜力，这一时期可应用重置成本法来开展评估工作。其三，分析公司资产类型。在科技公司发展当中，其需大量资金用于研发工作，此时的折旧会对当期利润带来影响，这一时期可应用EV法、法来开展评估工作，从而实现精准化评估。第三，建立多元公司价值评估体系。对于科创板的诞生，其展示出了很大的不同性，此时需分析公司的财务、非财务因素，还有政策法规等，由此来设置出定价、外部环境系数，并用修正模型来发展传统估值模型，及时的变革估值方法，对未来现金流开展分析，从而精准的把控公司的价值波动情况。整体而言，各估值方法都无法适用于所有情况，局限性不可避免，各自的侧重存在着差异，所以，在对科创板公司开展估值时，此时绝不可以只运用单一性的估值指标、方法，要保持灵活性、多样性。从发达国家来看，其对于成长期公司，往往用多个估值指标，并就各指标进行了具体化的介绍分析，从而让估值工作更加全面、准确。第四，加强科创板公司价值评估体系的研究、实践刚工作，从而促进评估机制的发展。对于科创板，其推出时间还比较短，此时的公司价值评估必然存在着一些局限，主观性比较强，缺乏特色，这造成了此板块的公司价值评估偏离了实际。所以，需加强这方面的研究，可引导专家、学者，企业共同加入到研究工作当中，从而促进评估机制的快速发展。
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